固定收益交易策略中的蝴蝶

债券交易者使用蝴蝶交易来利用收益率曲线的变化，这是债券收益率与其到期日的关系图。该策略要求交易者购买某些到期债券和短期借入和卖出 - 其他到期日的债券。在正常情况下，到期收益率 - 总回报除以债券价格 - 对于具有更远期限债券的债券更高，即债券持有人收到债券面值和任何剩余利息时。然而，由于利率的变化，收益率曲线的形状可能会发生变化，这通常是由于经济或政治事件。蝴蝶交易通过利润或损失对这些变化作出反应。

站立在财务图表前面的一个微笑的商人信用额：克劳斯Tiedge /混合图象/ Getty图象

蝴蝶基础知识

蝴蝶交易之所以如此命名，是因为沿收益率曲线和蝴蝶部分的某些浓度的债券持有量之间存在模糊的相似性。 “哑铃”投资组合集中了长期和短期债券，同时持有较少的中期到期债券。哑铃形成了蝴蝶的“翅膀”。 “子弹”投资组合恰恰相反 - 中期到期债券的权重很大 - 子弹形成了蝴蝶的“身体”。一位交易员通过购买机翼并缩短机身进入长期蝴蝶交易。

债券期限

蝴蝶交易的利润和损失取决于收益率曲线随时间变化的形状以及整个期限内形状变化是否均匀或影响某些期限比其他期限更多 - 部分原因是债券的持续时间。债券的持续时间大致是其投资回收期。收益率较高的债券持续时间较短，因为您获得的利息高于低收益债券。债券的期限随着到期日的临近而减少，因此短期债券的期限较短。债券的“持续时间”是其价格和持续时间的乘积，以美元 - 年表示。

邦德凸性

债券交易者可以随时计算其投资组合的$持续时间。蝴蝶固定收益交易通常涉及同时买入和卖空不同到期日的债券，因此投资组合的持续时间的净变动为零。这些交易的盈利潜力部分取决于投资组合的“凸性”，即当您将债券价格与其收益率挂钩时所获得的U型关系。例如，假设两个债券具有相同的持续时间和收益率，并且利率突然发生变化。具有较大凸性的债券的价格将受利率变化的影响小于凸度较小的债券。蝴蝶策略可以利用这种差异，因为中期债券的凸度低于长期债券或短期债券。

蝴蝶示例

在一个蝴蝶交易的简单例子中，债券交易者可能会加载期限为4年和8年的债券 - 蝴蝶的翅膀 - 以及构成蝴蝶身体的6年期债券的空头。此外，交易者购买和卖空债券，使得投资组合的总持续时间不会因交易而改变。这种策略的一个特点是翅膀比身体更凸。交易不需要预付现金，因为短期债券的收益抵消了购买债券的成本。如果长期债券收益率下降，收益率曲线“趋于平缓” - 长期债券和短期债券之间的收益率差异减小 - 蝴蝶交易将获利，因为较为凸起的债券的债券价格将会比凸起的身体增加更多。

战略变化

存在许多蝴蝶的变化，允许交易者从陡峭，扁平或不变的收益率曲线中获利。每种策略都有自己的风险，但一般来说，如果收益率曲线违背了蝴蝶交易者的预期，就会产生损失。交易者可以通过其他抵消交易来部分对冲其蝴蝶交易风险。